广发证券11月24日发布对石药集团的研报，摘要如下：
前3季度收入增长14.6%，归母净利润增长25.1%，业绩符合预期。公司披露3季报，前3季度收入192亿元（YoY+14.6%），毛利145亿元（YoY+21.6%），归母净利润35.2亿元（YoY+25.1%）。
恩必普持续高增长，肿瘤和心血管领域增速靓丽。前3季度成药收入157亿元（YoY+17.4%），其中神经系统疾病产品收入59.87亿元（YoY+9.6%），核心品种恩必普保持32.1%的高增长；抗肿瘤产品收入47.17亿元（YoY+35.4%），重点产品多美素、津优力、克艾力分别同比增长36.3%、45.2%、33.1%；抗感染产品收入20.43亿元（YoY-13.8%）；心血管疾病产品收入17.62亿元（YoY+68.0%），重点产品玄宁同比增长38.1%，集采中标产品氯吡格雷销售额达4.15亿元；呼吸系统收入3.54亿元（YoY+44.2%），阿比多尔销售额1.4亿元；糖尿病产品收入2.52亿元（YoY+26.9%）。维C原料收入14.38亿元（YoY-9.9%），抗生素原料收入7.62亿元（YoY+6.6%），咖啡因及其他收入13.02亿元（YoY+22.5%）。成药占比提升至82%，收入结构持续优化。
研发管线迅速拓展，临床转化值得期待。公司不断加强研发布局，前3季度研发费用22.66亿元，占成药收入14.4%，研发团队超2000人，在研项目超300个，其中创新药项目超100个。1-11月公司已获14个临床批件。目前临床阶段的产品已有18项小分子创新药、13项大分子创新药及11项新型制剂产品。未来1-2年两性霉素B、米托蒽醌等脂质体产品的上市将为公司业绩增长注入新动力。
盈利预测和投资建议：预计20-EPS为0.37/0.43/0.51元/股，当前股价对应PE18.5/15.9/13.6x。采用DCF方法得到公司合理价值为11.78港元/股，对应PE23.1x，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策风险；临床进展不达预期。来源: 同花顺金融研究中心
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