01事件概述公司发布6月产销快报：单月汽车批发总产量47.7万辆，同比增长2.6%；单月汽车批发总销量47.9万辆，同比增长2.8%，环比增长1.4%。其中，上汽乘用车（自主）单月销量4.8万辆，同比减少3.5%；上汽大众14.3万辆，同比减少7.0%；上汽通用13.1万辆，同比减少6.8%；上汽通用五菱销量12.4万辆，同比增长24.0%。公司前6月汽车累计销量160.0万辆，同比减少30.2%。02分析判断销量同比转正 底部向上已现随着国内疫情得到有效控制后，公司6月整体产销进一步回升，产量持续正增长，批发销量同比转正，“刺激政策+首购需求”双重逻辑驱动需求持续回暖，底部向上可期。其中，各品牌表现略有分化：1）自主方面，上汽通用五菱批发销量表现亮眼，连续三个月同比正增长，6月环比增长1.6%，主力车型五菱宏光系列单月销量维持1.9万辆，近期国家提倡新地摊经济，政策引导下五菱宏光等微车车型消费潜力扩大；上汽乘用车6月批发销量环比下降7.6%，但同比降幅有所收窄。我们判断，疫情催化私家车出行需求，未来汽车首购需求将进一步释放，配合各地政府推出的现金补贴政策，预计7月上汽自主销量有望持续改善。2）合资方面，上汽大众6月批发销量环比增长9.4%，其中有五款车型的销量在万辆以上，大众朗逸3.4万辆，大众途观2.5万辆，大众桑塔纳1.9万辆，大众帕萨特1.5万辆，大众途岳1.1万辆，驱动上汽大众销量持续改善；上汽通用6月批发销量环比下降3.9%，其中上汽通用四款主力车型销量均在万辆以上，别克英朗系列2.5万辆，别克昂科威1.1万辆，雪佛兰克鲁泽1.8万辆，别克君威1.2万辆；同时，凯迪拉克单月销量高达2.1万辆，占比高达15.1%，驱动上汽通用产品结构向上。展望全年：销量目标明确 坚持新四化发展1）公司力争全年实现整车销售600万辆左右，市占率继续保持国内领先，目标营收/营业成本分别为7,800/6,786亿元；我们认为，公司在毛利率维持13%的情况下，继续完善内部管理，深化改革提高经营效益，盈利有望实现改善；2）公司将继续把握科技进步大方向、市场演变大格局、行业变革大趋势，继续深入推进“电动化、智能网联化、共享化、国际化”的新四化战略。新能源方面，加快提升三电系统的自主核心能力，第二代EDU电驱变速箱成功批产上市，全新一代电子电器架构等技术和产品的自主开发工作持续推进，上汽大众MEB新能源工厂正式落成；智能网联方面，公司与上港、移动合力打造的上海洋山港5G自动驾驶重卡项目，在第二届进博会期间顺利完成演示并启动示范运营；共享出行方面，享道出行稳步开拓市场，持续加强在长三角的布局，并拟入股神州租车加码出行服务布局；国际化方面，MG、MAXUS等品牌海外销量达到 18.6万辆，同比增长 82.3%。03投资建议乘用车行业“刺激政策+需求释放”双重逻辑驱动需求回暖；公司作为乘用车龙头，多年来维持高股息率（5%），销量复苏有望继续发挥龙头规模效应，驱动盈利底部向上。公司目前处于盈利历史底部，估值历史大底，维持盈利预测：预计公司-归母净利为204/260/290亿元，EPS为1.75/2.23/2.49元，对应PE 11.30/8.86/7.95倍，对应PB 0.84/0.76/0.69倍。给予公司1.2倍PB，目标价由20.07元上调至28.19元，由“增持”上调至“买入”评级。04风险提示车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期；汽车消费刺激政策效果不达预期；新冠病毒疫情扩张或反复导致供应链体系风险。
近期重点报告公司报告：上汽集团（600104）事件点评：回购彰显信心 底部向上可期 2006上汽集团（600104）事件点评：入股神州租车 加码出行服务 2003上汽集团（600104）5月销量点评：排产恢复正增长 销量环比持续改善 上汽集团（600104）4月销量点评：产销大幅改善 龙头强势反弹 上汽集团（600104）一季报点评：综合毛利企稳 整体业绩承压 2030
上汽集团（600104）报点评：明确目标 坚持“新四化”发展
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上汽集团（600104）11月销量点评：自主稳步上升 大众增速转正 1208上汽集团（600104）10月销量点评：自主延续增长势头 合资静待行业复苏 1110上汽集团（600104）三季报点评：Q3业绩环比改善 投资收益增速反转 1031上汽集团（600104）9月销量点评：自主趋势上行 合资底部蓄力 1013上汽集团（600104）8月销量点评：销量如期好转 静待金九银十 0906行业报告：
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相关声明
团队成员
崔琰/首席分析师（手机/微信：158-0086-5715/cathycuiy)经济学硕士，证券从业研究经验，曾任天风证券、国金证券、民生证券汽车行业首席分析师等，获汽车行业最佳分析师新财富入围，水晶球第三名，金翼奖第四名，WIND第一名；水晶球第一名，新财富入围。专注于汽车四化（电动化、智能化、网联化、共享化）研究，在行业变革中深挖投资机会，加入华西证券研究所。
刘静远/联系人（手机/微信：185-1566-9038）经济学硕士，1年证券从业研究经验+4年买方证券研究经验，曾任阳光保险资管证券研究部汽车行业、有色金属行业研究员，擅长从买方视角分析投资机会，专注于新能源汽车和重卡产业链及摩托车板块，加入华西证券研究所。
郑青青/联系人（手机/微信：188-1733-7510）
经济学硕士，1年证券从业研究经验，2年一二级大消费行业研究经验，曾任职于中新融创消费服务事业部，专注于乘用车和零部件板块，加入华西证券研究所。
吴迪/联系人（手机/微信：153-0161-7819）动力工程专业硕士，7年汽车产业工作经历，曾任联合汽车电子有限公司电力驱动事业部产品经理，专注于电动智能汽车产业链和后市场板块，加入华西证券研究所。
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