01宏观美国共和党公布1万亿美元的新刺激计划，白宫将于周一晚间与民主党磋商。共和党拟将每周的补充失业救济金从600美元下调至200美元，参议院民主党领袖舒默称共和党的刺激方案“完全不够”。美联储将在7月28至29日召开货币政策会议，会议大概率讨论为经济提供更多刺激的政策，因美国疫情仍在蔓延，其对经济的负面冲击未充分体现在经济数据中，预计三季度美联储将维持现有政策不变。得益于汽车需求大幅反弹，美国6月耐用品订单增长超预期。美国6月耐用品订单环比升7.3%，预期升7.2%，前值升15.7%；扣除国防的耐用品订单环比升9.2%，前值升15.3%；扣除运输的耐用品订单环比升3.3%，预期升3.5%，前值升3.7%；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比升3.3%，预期升2.3%，前值升1.6%。周一统计局公布了我国工业企业利润数据，1-6月规模以上工业企业利润同比增长-12.8%，较1-5月的-19.3%跌幅收窄6.5个百分点。6月量价齐升推升工业企业利润增速大幅反弹。6月企业营业收入同比和营业收入利润率提升明显，使企业利润回升，企业大幅信贷增加使资产负债率继续增加。在41个工业大类中，31个行业6月利润总额累计同比增加，其中9个行业利润总额累计同比为正，这些行业受疫情冲击较小或受益于疫情使需求扩大。跌幅收窄最大的六个行业集中在上游和汽车制造业，其累计同比仍为绝对值较大的负值，显示疫情对这些行业的负面冲击较大，在全球经济复苏下较快速回升，这些行业复苏速度较快。7月，国外复工复产加速，出口明显好转，国内经济确认全面复苏，企业利润增速大概率继续加速。政府强调不会搞大水漫灌，资金要直达实体，严防资金在金融体系空转，打击资本市场违法活动，一定程度说明对资金流向的监管趋严。央行连续数月维持OMO利率、MLF利率和LPR利率不变，引导市场利率向银行间利率回归，货币政策近期以扩大投放量为主，市场流动性偏宽松。周一SHIBOR利率整体上涨，隔夜shibor报1.9940%，上涨15.10个基点。7天shibor报2.%，上涨5.50个基点。3个月shibor报2.5740%，上涨1.70个基点。7月，虽然国内疫情偶有局部爆发，但疫情基本处于受控状态，国内疫情对我国的影响基本消除，国外复工复产加速，国内经济确认全面复苏，财政政策和货币政策适度积极但整体较上半年边际收敛，使得资产定价的逻辑逐渐由政策积极推升转变为经济基本面修复。我们认为，7月全球疫情快速蔓延，全球复工复产速度慢于市场预期，全球需求恢复乏力，商品价格自3月低点已有较大幅度反弹，商品价格短期或有下行压力，不同品种商品的价格涨跌分化或趋于明显，需密切关注各品种需求变化。因新冠肺炎疫情仍快速蔓延，市场对复苏前景仍有担忧并且中美摩擦加剧，避险情绪或时有抬头，叠加美元指数持续走低，黄金价格短期有支撑。需警惕中美摩擦陡然升级，中国或美国经济数据不及预期、疫情在全球的超预期爆发风险。当前商品市场对负面消息高度敏感，需警惕黑天鹅事件的冲击，关注短期利率变化，关注本周召开的中央政治局会议和中国PMI数据。
02国债
短期避险情绪影响减弱，叠加连续两周反弹以及经济修复延续下，市场情绪偏于谨慎，现券期货震荡偏弱，国债期货窄幅震荡小幅收跌，期主力合约跌0.10%，5年期主力合约跌0.05%，银行间主要利率债收益率窄幅波动，整体小幅上行1-2bp左右。
央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期量，实现零投放零回笼。银行间市场资金供求均整体衡，隔夜回购加权回购利率小幅上行至2%附近，DR007小幅上行接近2.2%，央行谨慎操作再次确认资金利率2.2%附近的合意区间。
短期中美关系不确定性引发的避险情绪，及摊余成本法债基带来的3-5年品种的配置力量，仍将带来债市的正面因素，叠加股市上升动能减弱后，收益率存在向下修复的动力。不过基本面修复和货币政策常态化回归决定交易空间仍不能过度乐观，利率债供给和股市仍带来不确定性，近期长端收益率快速下行已反映部分预期，安全边际收窄，资金利率波动和供给压力下债市波动加剧。
本周大概率召开政治局会议，部署下半年经济工作，7月24日房地产工作座谈会坚定“房住不炒”，近期地产一城一策政策调整再度多地出台，政策定调对债市影响至关重要。地产部门的主要支撑减弱后，经济修复斜率或将放缓，政策或边际小幅积极。上周中美双方互相关闭领事馆，关注中美关系不确定性，在政治局会议召开前，市场情绪偏于谨慎。
03股指昨日A股三大指数窄幅震荡整理，最终集体小幅收涨。上证指数涨0.26%，收报3205.23点；深圳成指和创业板指分别涨0.32%和0.15%，盘面个股涨跌互现；新三板精选层正式开板，首批32只挂牌个股有10只收盘上涨。成交量急剧萎缩，沪深两市成交额不足万亿，仅成交9272亿元。资金面上，市场主力资金连续五个交易日净流出，沪深两市主力资金净流出274亿元。北向资金连续三个交易日净流出，共净流出15.14亿元，其中沪股通净流出38.16亿元，深股通净流入23.02亿元。行业方面，黄金白银持续上涨驱动有色金属板块领涨，医药和食品饮料表现活跃，生物疫苗概念股大涨。消费者服务、房地产和综合板块领跌。期指方面，IC收跌，IF和IH分别涨0.38%和0.16%，IC主力合约基差继续走弱，表明市场做多意愿谨慎。隔夜美股三大股指集体收涨，大型科技公司将于本周发布季度收益报告，纳斯达克综合指数上涨1.67%。道琼斯和标普500指数分别涨0.43%和0.74%。消息基本面上，6月规模以上工业企业利润同比增11.5%，前值增6%，工业企业利润增速实现由降转升，多数行业利润增速回暖，装备制造业、高技术制造业利润显着改善；1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额25114.9亿元，同比下降12.8%。亚洲基础设施投资银行第五届理事会年会视频会议将于今日举行，国家领导人将在开幕式上致辞。今日第八次中欧经贸高层对话将展开，围绕“开启后疫情时代中欧合作新局面，引领全球经济稳健复苏增长”主题进行深入讨论。工信部提出多措并举提振消费，全面实施内外销产品“同线同标同质”。深交所创业板改革并试点注册制相关技术系统正式上线启用，创业板注册制首批两只新股发行申购日期确定，锋尚文化和美畅股份拟于8月4日申购。短期看，外部风险带来市场风险偏好回落，市场观望情绪浓厚，存量博弈格局凸显，进入震荡筑底期。关注沪指3100-3150点区域支撑，建议等待底部信号的确认，以逢低做多为主。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
04贵金属基本面及市场信息：昨日黄金突破历史新高，白银大幅上涨。本周四将召开美联储议息会议，市场对此次会议预期较高，提振贵金属价格。上周当周初请失业金人数141.6万人，预测130万，前值131万人，远超预期，首次出现增加。美国6月成屋销售472万户，预测478万户，前值391万户。7月受到疫情反复影响，且消费仍处于低位，短期内美国经济活动复苏有限，支撑金价。财政部公布将推出新的一万亿的财政政策，包括让学生及时返校，提振市场宽松预测。本周美联储资产负债表回升至6.96万亿美元，购债规模仍在加大，目前国债规模达4.26万亿美元。美债收益率方面，目前已从0.62%再次下降至0.59%，首次跌破0.6%。美联储购债的节奏不改，美债收益率曲线再次变得陡峭的可能性较小。预计未来收益率将长期维持在0.6%左右。长债收益率被压制，通胀预期缓慢复苏，利多贵金属价格。短期思路：贵金属上涨趋势确认，继续维持多头配置。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
05金属基本面及市场信息：伦镍上涨1.21%，伦锌上涨1.06%，美元指数跌0.74%，报93.64，为近年最新低；上周美元净空仓升至4月以来的最高水平。沪镍晚间小幅高开于110000元/吨，开盘后价格在109500元/吨-110000元/吨区间内震荡整理，波动区间较小，资金也没有继续增仓推动价格，晚间走势显示较为平淡，最后收于109960元/吨，涨幅0.51%。沪锌晚间平开于18060元/吨，开盘后一度快速拉升，最高涨势18235元/吨，高位承压后回落至18000元/吨平台震荡，整体而言波动较小，收于18110元/吨，涨幅0.17%。1、据SMM了解，截至本周一（7月27日），SMM七地锌锭库存总量为20.51万吨，较上周五（7月24日）下降1300吨，较上周一（7月20日）下降7500吨。周末七地库存录得小幅下降，主要降幅集中在上海。上海地区下游逢低价补货带动出库，进口锌流入市场总量有限，库存录得下降；广东地区市场仍保持稳定到货，出库量则出现下滑，库存略增2、根据最新海关数据显示，6月进口锌精矿共为21.31万吨（实物吨），环比5月减少了14.36万吨（实物吨），同比增加2.46万吨（实物吨）。进入7月，秘鲁Antamina矿山于5月27日宣布以满负荷的80%运营，产量及发运恢复后，其锌精矿将于7月底恢复到港，叠加海外其余矿山亦逐步恢复生产，预计7月进口锌精矿将较6月小幅回升。综上，整体来看，SMM预计，7月进口锌精矿量或回升至30万实物吨左右短期思路：镍：沪镍继续因电动车利多镍需求而表现强势，但周一宏观面偏弱，价格未能进一步走高 ，今日仍需要关注宏观面变化、资金变化，但从其基本面来看，电动车需求属于漫长的变化，对短期需求影响并不大，但是利好刺激对价格有所支撑。建议NI合约维持高位区间震荡观点。短期思路：锌：沪锌从基本面来看并无太大变化，跟随镍价一同上涨。总体来说宏观面宽松、资金面介入品种推动，完全可以在短期内无视基本面的状况而独立走出行情，建议今日仍需要关注宏观面变化、资金变化。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
06甲醇
昨太仓现货低价惜售，市场补空为主。太仓低端1620（+15），内蒙1300（0），山东1460（0），华南1645（+15），西北1280（0），CFR中国133（0）。09合约持仓128万（-23万），09基差-119，9-1价差-190。远端新增产能及进口问题，中期甲醇偏空预期相对确定，技术大形态低位宽幅震荡1600-1850。甲醇昨大幅减仓上行，空头获利了结明显。现货较期货坚挺，短期基差对期价有支撑。价差结构偏弱，技术形态偏空，预计甲醇维持偏弱格局。短期关注区间1700-1760，高空。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
07沥青
隔夜原油大幅反弹，美国共和党公布了一项新的新冠救助计划提案的第一部分，其中包括了工人失业补助，个人直接放款，中小企业薪资保护计划贷款，学校复学资金以及用于提高新冠病毒检测能力的资金。在欧洲之后美国也提出经济刺激计划，带动盘面氛围转好。但中美关系以及三季度供需前景略微倒退压制了上方空间。虽然已经出梅，但全国部分地区降雨依然持续，短期或仍打压下游开工。目前高温旺季施工预期依然成立，国家6月公路建设投资总额再创同期新高，油价高位震荡炼厂挺价意愿依然较强，隔夜原油大幅反弹，建议低多思路操作，留意盘中原油走势以及国外疫情后续。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
08PTA
上游方面，昨日PX CFR台湾报价552（+1），FOB韩国报价532（+1），PX现货价格小幅上涨1美元，PX加工费下降8美元；PTA方面，昨日华东现货价格3490（-10），PTA加工费566（-20），PTA加工费继续下行，另外嘉兴石化22万吨装置7月12日停车计划检修2周，华彬石化140万吨装置计划8月中下旬检修；下游方面，昨日聚酯市场略涨，但需求一般。其中涤纶长丝产销51.30%，涤纶短纤产销78.85%，聚酯切片产销44.20%。当前由于PTA高加工费背景下，装置开工仍有利润空间，导致PTA装置开工率维持高位，PTA社会库存高位，叠加下游需求受疫情影响偏弱，中线来看预计PTA震荡为主，参考区间3400-3800。近期PTA加工费持续下行，截至昨日PTA加工费跌至566元/吨，关注加工费下行带来的PTA装置检修情况，日内预计窄幅震荡，参考区间3500-3620。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
09铁矿
数据信息：Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为11325.13，较上周增277.69；日均疏港量280.35降30.24。分量方面，澳矿6320.91增188.31，巴西矿2499.86增128.79，贸易矿5617.70增141.70，球团966.87增66.07，精粉856.00增68.12，块矿2517.54增87.53，粗粉6984.72增55.97；在港船舶数168条增8条。（单位：万吨）短期思路：铁矿石夜盘窄幅波动，有企稳的可能，今日关注发运、到港及海外港口检修情况。本周铁矿石港口库存大幅累积，虽然有港口运输限制的影响，但是压港的船只继续上升，未来的供应将在压港疏通后大幅上升。虽然目前高炉利用率维持在高位，但我们依然认为微观层面铁矿石的供需格局已经出现了边际拐点，因此对于铁矿石期货的预期，需要逐步转弱。同时本周焦炭现货开启第一轮提涨，预计将进入涨价周期，炉料之间的强弱格局出现逆转，铁矿也将相对偏弱一些。合约上方压力持续增加，但依然有基差作为保护，预计本周仍维持震荡走势，建议可以高抛低吸操作。从基差情况看，目前铁矿石期货依然估值偏低，因此建议中长期关注逢低做多2101合约的机会。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
10焦炭
供给端：我的钢铁网样本100家独立焦企产能利用率79.98%，增0.12%，日均产量37.98万吨，增0.05万吨。需求端：我的钢铁网样本163家钢厂高炉产能利用率78.94%，增0.31%。利润：全国平均吨焦盈利236.71元，较上周下降46.8元；山西准一级焦平均盈利251.84元，较上周下降47.83元；山东准一级焦平均盈利272.71元，较上周下降50.12元。库存端：我的钢铁网公布数据，独立焦企库存48.63万吨，增加1.04万吨，钢厂库存492.28万吨，减少3.52万吨，港口库存262万吨，减少8.5万吨，总库存802.91万吨，减少10.98万吨。现货市场，第一轮提张范围扩大，继山西、河南焦企首轮提涨后，山东河北等地焦企跟进提涨，幅度50元/吨，唐山地区钢厂提降第四轮50元/吨，焦企钢企博弈激烈。港口贸易价格稳，准一报价1850，港口库存处于下降趋势，贸易商集港意愿不强。供应方面，焦化利润高位回落，焦企保持高开工状态并积极出货，焦企库存小幅增加，下游钢厂利润回升采购增加，钢厂焦炭库存下降。技术上,焦炭宽幅震荡走势，操作上，低吸为主。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
12鸡蛋
基本面信息：今日鸡蛋现货继续大幅上涨，产区走货速度加快部分地区有缺货情况，北方产区领涨，北京走货速度加快，全国均价4.15元/斤，环比昨日涨0.15，基差09（-456）、10（-97）、01(-530)，09、01已经对现货没有明显升水，现货开始季节性上涨，基差开始走强。操作建议：短期盘面受现货推涨，同时饲料成本价格显着抬升，7月份供需两端环比转好的情况下，期价跟随现货继续冲高，现货短期趋势未改，但09在回归至历史均值区间后，继续向上的空间也比较有限，操作上近月多头逢高止盈离场，或买09空01套利，关注近期南方洪水灾害及生猪价格。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
13玉米
基本面信息：昨日夜盘受政策影响减仓回落，国家粮食局对接下来的拍卖提高了参拍资格，压缩了交付全款时间，旨在打压过度的现货投，现货短期受前几次拍卖提振继续偏强，今晨北港主流2230元/吨，环比昨日涨30元/吨，基差09（-75）、01（10），近月对黑龙江拍卖成本已有升水。产区天气辽吉略有干旱，本周会有少量及时雨，东北玉米进入授粉期。操作建议：期价短期预计跟随现货偏强震荡，临储出库价格对现货形成支撑，拍卖高溢价、高成交趋势短期难改，谨慎投资者观望为主，短期09玉米及淀粉建议逢高止盈，关注近期美玉米进口情况。风险点：天气、进口政策。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
14豆粕基本面及市场信息：1、昨夜美国农业部公布截止7月26日，美国大豆优良率为72%，高于市场预期的69%，之前一周为69%，去年同期54%；大豆开花率76%，上周64%，去年同期52%，五年均值72%；大豆结荚率43%，上周25%，去年同期17%，五年均值36%。美国大豆优良率大幅高于市场预期，导致今日美豆开盘价格下跌7.5美分/蒲左右。可能导致今日豆粕期货价格承压。2、上周中国油厂压榨量195万吨，虽小幅下降，但仍继续维持历史同期高位。中国油厂过去10周维持往年同期高位出货，豆粕累计出货量同比增加20%，反映过去两个月时间国内豆粕需求向好。但最新一周提货量环比出现小幅下降，关注近期豆粕成交提货变化。3、中国沿海地区豆粕基差稳健上涨，油厂不断提高报价，近两周豆粕现货涨幅强于期货，市场经销商报价较油厂报价略低一些。远期低位基差吸引市场成交，过去两周日均成交量30万吨/天左右。4、近期国内豆粕、豆油期货涨幅较大，油厂榨利有所好转。关注国内买船节奏和豆粕基差销售节奏。短期思路：操作上，建议逢回调买入。豆粕09的短线支撑在2950左右，建议以此价格为参考尝试买入操作，价格短期大幅冲高，建议谨慎追涨。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
15白糖基本面及市场信息：1、昨夜美国ICE原糖期货大幅上涨6%。根据Unica的数据，由于乙醇的需求低迷，7月上半月巴西中南部地区糖厂压榨甘蔗数量较上年同期明显增加。上半月中南部地区共压榨甘蔗4650万吨，同比增长13.5%，糖产量300万吨，同比增长55.6%，乙醇产量21亿公升，同比下降2.3%。2、6月30日中国商务部发布公告，将配额外食糖自7月1日起实行进口报告管理。6月份中国进口食糖41万吨，环比同比均大幅增加。广西柳州一级白糖5330元/吨附近，云南昆明5240元/吨附近，大理5220元/吨附近，广东湛江5280元/吨附近。3、截至6末中国食糖产量1042吨（本年度定产），销糖710万吨，销糖率68%，工业库存332万吨。3-5月中国累计销糖229万吨，去年同期329万吨，伴随新冠疫情发展和糖价大幅下跌，市场消费明显受到冲击，但未来几个月预计食糖的进口和消费将明显恢复。目前配额外进口巴西食糖成本4189元/吨左右，进口利润19%，已从前期历史高位区间明显下降。近期南方市场洪水天气持续，蔗糖产区正值甘蔗生长初级阶段，部分地区干旱问题也引起市场的关注，蝗虫消息也同样引起市场关注。短期思路：操作上，近期郑糖呈震荡下跌态势，预计在8月份末郑糖9月期货基差将回归，对9月期货形成指引，建议尝试逢低买入郑糖09合约，支撑参考4900元/吨。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
16油脂基本面及市场信息：1、昨日CBOT豆油小幅下跌0.53%；马盘棕榈油下跌3.39%。2、船运机构数据显示，7月1-25日，马来西亚棕榈油出口比6月同期增1.6%-4.6%。MPOA预测7月前20日马来西亚棕榈油产量比6月同期下降8.8%。国内棕榈油库存仍然处于低位，目前华南基差报09+250左右，进口倒挂200元/吨左右，8月份进口量预计在40万吨左右。3、原油价格在40美元附近波动。毛棕油目前还是比柴油贵很多，生物柴油的需求还是会受到很大抑制。4、国内大豆压榨量升至历史高位，豆油库存回到119万吨，随着价格和库存的上升，油厂的套保动力加强，对豆油将构成压力。近期大豆进口成本上升，以及豆油性价比凸显，对豆油的价格有一定支撑。5、沿海菜籽和菜油库存分别为27.6万吨和22万吨，均处于历史同期低位，国内进口菜油供应偏紧且货权集中，菜油现货价格持续上涨带动期货上涨。目前菜油09合约存在挤虚盘的需求，预计将维持强势。短期思路：棕榈油和豆油突破前期高点，短期偏强，不过基本面并不支持进一步大涨，建议观望为主，激进投资者可以背靠突破位置短多，中期投资者建议耐心等待做空机会。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
17棉花基本面及市场信息：1、昨日ICE棉花上涨1.93%，收报61.16美分/磅，因市场担忧飓风带来过量降雨将损害德州棉花质量。郑棉夜盘小幅波动。2、美国农业部在7月份供需报告中，下调美棉/度产量150万包至1750万包，出口下调100万包至1500万包，库存下调120万包至680万包。总体报告利多，令ICE棉花维持偏强势头。截至7月26日当周，美棉优良率上升到49%，上周47%，主产区德州的优良率也从28%回升到31%。3、CNCOTTONB价格指数昨日报12081，较上一交易日下跌24。储备轮出第19个交易日，全部成交，成交均价11612元/吨，较上一交易日上涨219元/吨，折3128B价格为12917元/吨左右。4、根据海关总署的数据，6月份，服装及衣着附件出口额未128.747亿美元，同比降11%，降幅比5月份大幅收窄16%。6月份棉花进口量为9万吨，去年同期16万吨，进口棉纱14万吨，去年同期进口15万吨。短期思路：建议郑棉09观望为主。（以上观点仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）
金信期货研究院——衍生品定价专家
7月28日
星期二
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