来源：格隆汇
机构：国泰君安
评级：增持
本报告导读：
公司是全球领先休闲旅游度假村集团，项目储备较多，盈利情况明显好转。
摘要：
投资建议：我们预计复星旅游文化公司-营业收入分别为169.21亿元、179.24亿元和193.02亿元，归母净利润分别为6.00亿元、6.49亿元和7.23亿元，对应EPS为0.49、0.53和0.59元，给与PE25X，对应价格为13.25元人民币/14.72港元。首次覆盖给与“增持”评级。
全球休闲度假旅游行业增长强势，市场高度分散。①全球旅游业是已成为全球最大的经济板块之一，占全球GDP的10.4%。全球人均旅游支出高达740.8美元，并预期继续按6.7%的年复合增长率增长至。②休闲旅游板块收入占全球旅游总收入的58.5%，并预期于增长至60.8%，潜力巨大。③休闲度假旅游度假村市场高度分散且竞争激烈，市场内前五大公司市场份额占比仅为2.4%。④中国中产阶级人群暗藏巨大购买力，旅游趋于全时化、全域化。按收入规模计，复星旅文在全球休闲度假旅游度假村市场中排名第一。
复星旅文三大业务板块打造完整生态圈，收入规模行业领先。①度假村业务收入占比72%以上，是集团顶梁柱。②亚特兰蒂斯高速增长、加速开发太仓及丽江旅游目的地，即将迎来新的增长点。③基于度假场景的服务及解决方案板块亦为集团不可或缺的辅助性板块④对下游重大客户依赖小，对上游议价能力。
杠杆率逐渐降低，公司业绩稳步提升。①自公司成立以后展开一系列重组行动来布局全球。②郭广昌间接控股，始终秉承其C2M发展战略。③公司三大费用占比重稳定，杠杆比率逐年降低，收入持续增长。④作为行业开拓者，致力于开发、建设人造旅游目的地，倡导全新旅行方式，未来无限可能。
风险提示：宏观经济变化，可能导致相关消费减少或公司成本提升；第三方风险不可控；恐怖主义等不利行为，可能对行业产生不利影响；旅行中常见的意外或受伤事故可能对公司声誉造成不利影响。
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